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华峰测控(688200):半导体测试设备领先企业 立足原有业务向SOC类测试系统等拓展

作者: 庄吉 发布时间: 2020年02月13日 22:44:52

半导体测试设备领先本土企业,占据模拟测试设备细分市场龙头地位

    ①公司是国内最大的半导体测试系统本土供应商,成立二十多年来多次突破国外巨头的技术垄断。2018 年,在国内半导体模拟测试设备市场上,公司占有率约40%,保持领先地位;②公司主要产品为半导体自动化测试系统及配件,应用于IC 产业三大环节。

    截至目前,全球累计装机量突破2300 台。公司下游客户涵盖封测、设计、制造厂商。在封测环节,公司目前为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商,并进入了国际封测市场供应商体系;在晶圆制造环节,公司相关产品已在华润微电子等企业中成功使用;在设计环节,公司产品已在矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等企业中批量使用;③2016-2018 年,公司收入CAGR 约39.8%,利润CAGR 约48.3%,保持稳定增长态势。

    公司预计2019 年营业收入约2.4-2.7 亿元,同比增加9.75%至23.47%;归母净利润约0.9-1.07 亿元,同比变动幅度-0.80%至17.93%;④由于公司产品技术门槛较高,公司保持着80%左右极高的毛利率、40%左右极高的净利率,且最近三年呈上升趋势。

    立足于模拟及混合信号类IC 测试设备,拟切入SoC 类及大功率器件测试设备领域

    ①判断2020 年国内测试机(ATE)市场空间约50-65 亿元,其中泰瑞达+爱德万占据80%以上市场,而本土设备企业正逐步追赶。

    公司目前在其所生产产品的细分市场已占据龙头地位,但在整体国内测试机领域市占率低于10%,未来在设备国产化趋势下,仍有较大成长空间;②究其原因,主要是因为在测试设备中,公司目前产品仅为模拟及混合信号类IC 测试设备,市场空间仅10 亿出头,竞争对手包括泰瑞达、长川科技等;③因此,在产品扩展上,公司计划进入 SoC 类集成电路测试系统和大功率器件测试系统领域。前者2020 年市场空间约40-50 亿,有助于公司进一步丰富公司产品线,提高公司产品的市场竞争力,拓宽发展空间。

    盈利预测与合理估值

    基于行业背景角度、公司产品拓展角度、公司市场地位和研发实力等因素,我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为2.49 亿元、3.29 亿元、5.27 亿元,归母净利润分别为1.04 亿元、1.28 亿元、2.06 亿元。对标同行业企业,给予公司目标价161.3 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险分析

    SoC 类集成电路自动化测试系统技术研发不及预期的风险;大功率器件自动化测试系统技术研发不及预期的风险

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