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超10亿活跃用户将迎5G换机期 叠加爆款硬件推出 苹果产业链开启投资新盛宴

作者: 庄吉 发布时间: 2020年06月30日 13:26:42

  原标题:苹果产业链开启投资新盛宴

  苹果销量回升,同时据产业链披露消息 ,iPhone12 系列有望于 7 月开始生产,并且计划将Mac电脑改用自主研发的处理器,以取代英特尔的芯片。一连串利好消息刺激苹果股价持续走高并创出历史新高,市值最高已达到1.5万亿美元。

  行业人士指出 , 疫情期间 ,iPad、AirPods等销售热度不减,表现弱势的 iPhone市场目前逐步回暖,旧机型以联合渠道降价促销等手段保障销量,新机型下半年有序发布。建议中长期关注苹果产业链供应商,其中或不乏中报业绩超预期者。

  板块维持“超配”评级

  同时随着苹果市值创新高,国内苹果3C产业链弹性将逐步兑现。展望苹果产业链,未来超过10亿Phone活跃用户将迎来5G换机潮,叠加爆款硬件的推出,供应链公司成长动力十足,新一轮创新周期即将开启。

  从苹果产业链来看,东莞证券分析师魏红梅指出,受大客户产业重心向大陆转移、iPhone单机ASP提升、供应链龙头公司持续扩张和国产手机品牌崛起等因素影响,苹果产业链在过去十年实现营收和归母净利润的双重高速增长。2011年以来,大陆苹果产业链整体营收复合增速为39.36%,归母净利润复合增速为15.88%,均高于苹果公司同期业绩表现。

  盘面上,板块股价3月份的大幅下跌,已经基本反应了下游需求下滑的预期。从二季度开始,看到产业链企业经营状况环比将逐步向上,目前产业链情况好于我们此前的悲观预期。三季度随着5G旺季需求的到来,产业链将量价齐升,目前的悲观情绪届时将有望被彻底扭转。

  国信证券分析师欧阳仕华指出,疫情对海外需求存在一定冲击,但看好苹果增长动力的转换,以及其强大的供应链管理和多元化营收有效降低风险。看好苹果2020年新产品的创新力度带动苹果成长,维持板块“超配”的投资评级。

  从多家券商荐股来看,立讯精密、信维通信、歌尔股份、鹏鼎控股、蓝思科技、东山精密、欣旺达、长信科技、环旭电子、大族激光、欧菲光、水晶光电、拓斯达等被普遍看好。

  潜力股精选

  立讯精密(002475)业绩进入爆发期

  公司自成立以来,公司从PC连接器起家,通过收购昆山联滔进入苹果供应链,随后围绕大客户,开拓天线、无线充电、线性马达、声学器件等模组产品,并在2017年后进入整机制造,产品线不断扩张,逐步成长为电子制造巨头。公司营收从 2007 年的 3.51 亿元增长至 2019 年的625.16亿元,年均复合增速高达54.01%;归母净利润从2007年的0.32亿元增长至2019年的 47.14 亿元,年均复合增速高达51.60%。光大证券指出,2017年开始公司进入丰收期,在无线充电、线性马达、射频天线、声学器件等模组,以及AirPods和AppleWatch整机组装均取得重大突破,业绩进入快速爆发期。公司的核心竞争力在于富有远见而进取的管理层、使命必达的企业文化以及强大的精密制造能力。短期在手机模组份额提升+新品扩张,同时AirPods继续快速放量;中期AppleWatch有望复制AirPods的成功;长期则打造精密制造平台,向通信、汽车等多领域进军。

  信维通信(300136)市场份额有望扩大

  公司产品布局清晰,聚焦主力业务方向发力突破。在2019年主动淘汰部分业务后,聚焦精力于5G天线、无线充电、LCP射频器件和高性能精密BTB连接器等技术附加值及战略协同较高的产品。其中5G天线、LCP射频器件已经实现批量出货,无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖,未来有望受益于无线充电功能渗透至中端机型。公司持续投入研发保持技术领先,2019年公司5G天线专利数量在中国排名第一,全球排名第三。公司成立北美研究院,负责公司5G及6G的射频材料、射频模组的研究。银河证券指出,随着5G网络建设推进与渗透率不断提高,2020年5G手机销售有望迎来爆发,带动业绩增长。公司有望凭借技术积累及产品竞争力保持毛利率,并持续扩大市场份额。公司一季度业绩大幅度下降主要受疫情期间停工所致。一季度有效工作时间减少近30%,期间公司其他成本照常支付,导致短期业绩不佳,预计后续公司业绩有望快速恢复。

  歌尔股份(002241)营收快速增长

  公司二十年来深耕声学技术,逐步发展光电模组及产品,形成“零件+成品”的产品布局。公司主要产品包括TWS耳机、智能音箱、VR头显、智能穿戴等整机设备以及声学、传感器、MEMS及光电模组等精密零组件,是全球领先的声光电产品一站式供应商。光大证券指出,Airpods系列爆款单品陆续推出带动TWS市场快速成长,蓝牙低功耗标准的设立也为未来安卓TWS市场扩张打下基础。预计2020-2022年A客户AirPods、安卓TWS耳机出货量将从9000万、1亿增长至2、3亿部,公司作为A客户AirPods第二大代工商,安卓中高端耳机的主要代工商,预计代工份额占比为35%、20%,声学整机业务收入预计为239、355、476亿元。受益于TWS市场的快速增长,看好公司声学整机业务将带动营收快速增长,而VR、AR产品、MEMS以及可穿戴市场的布局随着下游市场快速发展也将为公司长期发展打下基础,看好公司在声光电领域的技术积累以及战略布局。

  鹏鼎控股(002938)全球最大PCB厂商

  公司作为全球最大PCB厂商,提供全方面产品服务。按照下游应用领域不同,公司的PCB产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板以及其他用板等,产品广泛应用于手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器及汽车电子等下游产品。目前,通讯用板已经占据公司最重要的业务地位,营收从2014年的98.10亿元增长到2019年的198.98亿元,年均复合增速为15.19%,毛利率从2014年的19.50%上升到2019年的23.01%;海通证券指出,随着5G的部署和推进,以智能手机、平板电脑等移动电子设备为首的消费类电子产品市场有望继续增长;同时,汽车智能化、工控医疗、可穿戴设备、无人机等市场的快速兴起也为FPC产品带来新的增长空间。苹果公司是消费电子市场的领导者和创新者,公司作为全球最大的PCB生产企业之一,以其卓越的研发能力、供货能力和产品质量,得以成功进入苹果公司PCB产品合格供应商体系。

  蓝思科技(300433)核心产品产销两旺

  公司2019年核心产品产销两旺,包括瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等均获得全球知名品牌客户的使用。在智能手机、智能穿戴式设备、平板电脑、笔记本等各业务板块均实现高质量增长。凭借优异的产品性能和技术优势,公司不断抢占市场份额,成功切入国内外知名消费电子和汽车等厂商的供应链,包括全球前五大智能手机品牌上苹果、三星、华为、OPPO、VIVO、小米等,全球新能源汽车领航者特斯拉等汽车电子客户。民生证券指出,5G时代考虑到信号干扰和无线充电,玻璃、陶瓷等非金属材料迎来重大机遇,将逐步取代以铝合金为代表的金属外壳材料。智能手机端,iPhone前后盖板均采用玻璃,安卓旗舰机型的主流后盖板已从2.5D升级为3D,且未来3D有望向前盖板渗透。此外,历代Apple watch材质也以陶瓷和玻璃为主。5G时代迎来去金属化,玻璃和陶瓷工艺技术难度随着产品升级逐渐加大,公司迎来重大机遇。

  东山精密(002384)布局三大景气赛道

  公司 2016 年收购苹果 FPC 供应商MFLX,2018年收购伟创力旗下PCB子公司Multek,收购完成后,成为兼具高精密FPC、HDI和高多层PCB量产能力的全球前十电路板企业。成长性主要来自PCB业务在苹果、数通PCB、HDI三大景气赛道的布局。2019年公司还对资产负债表进行了优化,财务风险进一步降低。招商证券指出,目前依靠在多层FPC的优势占据苹果软板采购约10%-12%份额,而合计占据40%以上份额的日本供应商在逐步退出,公司后续依靠在射频FPC、超精细FPC两大赛道的布局有望逐步获得增量份额。需求方面,iPhone望迎来2-3年5G换机复苏,iPad、可穿戴等产品FPC 需求亦处于量价成长期,苹果的软板需求多维度升级望驱动公司FPC业务收入持续增长。FPC利润率方面,随着iPhone 销售复苏、高价值量料号导入,并考虑20年盐城厂折旧成本,2021年开始各项成本更高效管控且2020年所接新料号良率更稳定,公司FPC业务利润率望稳中有升。

  欣旺达(300207)消费锂电池模组龙头

  公司是全球消费锂电池模组龙头,客户涵盖苹果、华为、联想等国际一线知名企业,全球智能手机Pack市占率超过25%,行业龙头地位稳固。5G手机电池平均容量相比4G手机提升30%以上,容量提升带来手机电芯价值量同步增长,公司有望受益5G换机周期;此外,公司致力于提高消费电芯自供比例,2014年收购东莞锂威布局电芯领域,随着东莞锂威产能扩张逐步落地,公司将充分受益消费锂电池电池自供率提升,毛利率水平有望逐步提高。东莞证券指出,公司于2019年导入A客户TWS耳机电池业务,为高端降噪版AirPods供应充电盒、TWS耳机电池Pack。我们认为当前TWS渗透率仍然偏低,预计2020年全球TWS市场保持快速增长,大客户AirPods放量有望充分增厚公司业绩。智能硬件业务方面,5G推动AIoT极大发展,智能家居设备扫地机器人、智能音箱等、无人机、平衡车等智能终端行业前景广阔,行业边界快速拓宽也将为公司贡献新的业绩增长点。

  长信科技(300088)国内触控显示龙头

  公司是国内触控显示龙头,在智能穿戴显示模组、面板高端薄化及ITO导电玻璃等业务多年市占率第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势,营收规模、盈利能力远超同业水平。国金证券指出,2019年公司大客户JDI 开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。非苹果系来看,公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。此外,2019年第一代折叠屏以PI膜为主,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程,打造新增长点。

  欧菲光(002456)订单稳步释放

  公司各项业务进展顺利,订单稳步释放,2020年产品结构改善,高端产品占比提高,光学赛道量价齐升、竞争格局优化、龙头优势加大。国盛证券指出,需求端,手机摄像头颗数翻倍增加,三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级,国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P、7P,高端镜头对镜头的产能占用更大,变相缩小了供给产能,镜头厂商资本开支增速放缓或影响中期供给。欧菲光计划20年扩大镜头产能,目前出货以4P、5P为主,2019年开始生产6P并且小批量出货,光学产品的综合竞争力进一步增强。公司进一步深入布局光学镜头的研发和制造,继续向产业链上游进行延伸。三摄以及多摄迎来爆发式的增长,公司作为龙头厂商将充分受益。伴随着今年大客户利润率的提升,安卓三摄持续的渗透,产品结构持续向好,并且内部的学习曲线拉升,三摄的良率和利润率进一步提升。

  大族激光(002008)业绩拐点将至

  公司是国内激光设备龙头,但由于近两年景气度处于周期性低点,目前市净率估值处于历史低位。我们认为四维印证公司2021年重启上行周期。国金证券指出,短中期来看,四维印证业绩拐点将至,2021年有望迎戴维斯双击。第一业务视角看,展望未来,2020-2021年5G基站建设加速、2021年5G换机潮驱动PCB设备营收快速增长,5G换机潮+苹果设备更新周期助公司2021年小功率激光设备营收重返增长,新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间,下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升,预计公司业绩恢复增长;第二产能视角看,2018年公司产能利用率达98%,预计可转债项目将于2020年四季度投产,打破公司产能瓶颈;第三股权激励视角看,2019年9月公司实施新一轮股权激励,行权条件要求2020-2022年扣非后净利达15、17、19亿元,公司业绩将迎拐点;第四财务视角看,2019年、2020年一季度公司收现比提升,下游景气度边际改善。

  (责任编辑:DF524)

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