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中科曙光(603019):布局计算芯片终现曙光 静待主打产品市场腾飞

作者: 庄吉 发布时间: 2020年04月10日 08:01:51

事件:

    中科曙光于2020 年3 月28 日发布公司2019 年度报告:公司2019 年实现营收95.26 亿元,同比增长5.18%,归母净利润5.94 亿元,同比增长37.86%,归母扣非净利润3.85 亿元,同比增长41.71%。分季度看,本财年Q4 实现营收27.46 亿元,同比下降23.71%,归母净利润3.44 亿元,同比增长33.99%。

    盈利超过预期水平,政府补助和投资收益增加利润。公司本财年毛利率为22.07%,同比增加3.77pct,净利率为6.70%,同比增加1.54pct。公司利润增长较多,主要是因为其他收益为2.22 亿元(+42.05%),产业基地建设补助增加;投资收益为1.14 亿元,主要为参股公司当期利润增加以及子公司股权转让。公司营业收入的增长主要来源于企业客户的增长,受实体清单影响,下半年度营业收入受到一定影响。

    加大主营产品核心技术研发投入,海光芯片实现盈利。公司加大对高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等研发投入,高端计算机、存储和云计算等领域核心技术实现国内领先并达到国际先进水平。2019 年公司研发投入9.21 亿元,同比增长27.26%,占营收比例为9.67%,其中资本化23.66%,研发人员数量为1706 人,占公司员工的55.95%。同时子公司海光信息首次实现盈利,实现营收3.9 亿元同比增长245.13%,公司在芯片领域有了进一步发展。

    专注高端计算产品,深化与龙芯合作,主打国产服务器产品。受益于市场和业务布局调整,公司高端计算机产品营收75.04 亿元,同比增长4.22%,成本下降0.47%,毛利率增加4.03%。2019 年,公司加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度,推出了一系列基于龙芯3A4000 和3B4000 CPU 平台的服务器产品,在产品规格、品质、易用性等方面达到国内领先水平,公司基于国产处理器的产品线进一步丰富。

    公司盈利预测及投资评级:公司是国内高端计算机、存储等硬件领域主要供应商之一,看好公司先进计算产业生态建设,我们预计公司2020-2022 年净利润分别为7.06/8.66/10.60 亿元,对应EPS 分别为0.78/0.96/1.18 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为60/49/40 倍。给予“推荐”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦加剧,行业竞争加剧,研发投入不及预期。

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