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欣旺达(300207):通过ASPICECL2认证 海外客户开拓将提速

作者: 庄吉 发布时间: 2020年06月21日 10:19:36

  投资要点:

      全资子公司欣旺达电动汽车于近日进行了Automotive SPICE CapabilityLevel 2(ASPICE CL2)软件研发能力评估并成功通过测试。

    获国际认证,海外市场拓展有望提速。公司于近日通过ASPICE CL2测试,ASPICE 是评价汽车软件开发团队的研发能力水平的模型框架,最初由欧洲20 多家主要汽车制造商共同制定,于2005 年发布,由德国汽车工业联合会(VDA)运营。此次测试的通过标志着公司在电动车车规级软件研发能力的进一步提升,引入海外先进标准有望进一步提升公司BMS 的研发水平,加快海外车厂客户对公司电池研发能力的认可。目前,公司已和雷诺-日产-三菱联盟达成合作,已经为其HEV 稳定配套动力电池,国外市场有序推进,在ASPICE 认证的催化下,海外市场的开拓有望进一步加速。

    动力产能有序释放,增长潜力大。公司从电芯到PACK、BMS 全线布局,掌握动力电池核心技术,目前量产动力电芯能量密度可达224Wh/kg,实验室研发的动力电芯能量密度可达300Wh/kg,动力电池系统能量密度已达到180Wh/kg。在国内市场,公司已与吉利、东风柳汽等众多知名汽车厂商建立合作关系。2019 年公司BEV 产品累计出货达到21736 台,合计约1.11GWh,其中自主电芯出货13092台,合计约0.7GWh。公司产品导入一线高端客户的进展顺利,惠州工厂6GWh 的Pack 和2GWh 的电芯已于近期投产,剩余2GWh 电芯预期年内投产。随着客户订单持续导入和产能逐步释放,我们判断动力电池业务将逐步释放业绩弹性。

    消费电池亮点纷呈,多业务持续向好。公司电池pack 业务从手机向笔记本、智能硬件产品延伸,对pack 和电芯全面布局,通过纵向一体化提升利润率。近期子公司锂威已在惠州园区完成扩产,预计东莞生产基地扩产结束后将带动业绩进一步增长:1)手机电池:2020年5G 换机潮预计带来智能手机出货量回升,5G 手机单机电池价值量高于4G 手机,预计为公司贡献业绩增量。目前公司提出换芯战略,主要针对手机和笔记本电脑电池提升电芯自供比例,自去年下半年开始,自供电芯陆续通过小米、华为、OPPO、VIVO 等大厂认证,通过持续加码产品上游,公司盈利能力逐渐增强。2)笔记本电脑电池:随着笔记本电脑由传统的18650 电池向锂聚合物电池转换,公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长。公司给联想、Dell 等笔电大厂供货和小米、华为等新兴笔电厂商供应链,未来笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额,成为未来3-5 年消费电池领域新增长点。3)智能硬件:公司以手机数码类锂电池业务稳步增长为契机,拓展业务,深入智能硬件领域。目前与百度阿里联合开发智能音箱、电动牙刷等产品,带来新增长空间。

    维持“买入”评级。疫情之下,公司受汇率波动影响,产生汇兑损益导致短期业绩承压,同时公司持续加码电池pack 研发,预计2020-2022 年分别实现归母净利润8.8、12.6、17.2 亿元,对应EPS分别为0.56、0.81、1.1 元,公司在电动车BMS 研发上加速突围,有望在日产-雷诺之后进一步打开海外市场。随着产能逐步释放,叠加客户有序推进,预期动力电池业务将边际向好带来业绩弹性维持公司“买入”评级。。

    风险提示:政策波动风险;产品价格低于预期;大盘系统性风险;海外市场开拓不及预期、消费电池需求不及预期、汇率波动导致汇兑损益。

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